来源：云核变量集团
陈凯丰 Kevin Chen，美国汇盛金融公司首席经济学家，兼任纽约大学教授及教授理事会理事，并曾多次在哈佛大学、纽约福坦莫大学、佩斯大学、西班牙IESE商学院纽约中心授课。他是创立于1907年的纽约经济俱乐部会员、布雷顿森林体系委员会委员、美国外交政策协会会员、美国风险管理协会会员；在纽约创立纽约金融论坛并担任副秘书长、任美中国际商会金融经济委员会会长。他还是奥马哈价值投资研究中心顾问，每年在巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司年会期间，他在奥马哈主持亚洲投资者晚宴。他目前在三家于纽约股票交易所、纳斯达克交易所和多伦多股票交易所的上市公司担任董事。
讲座大纲：
一、美国通胀、就业、房地产市场全解析
二、Q&A：如何把握2023年美股、港股、A股投资机会
以下为讲座直播文字稿：
大家好，我们现在就开始。很高兴今天受到云核变量的邀请直播。
我是陈凯丰，目前是汇盛金融的首席经济学家，也在纽约大学担任兼职教授 12 年了。今天我想给大家分享直播讨论几个主题，第一个是通货膨胀的情况，第二个是就业，美国及全球目前的就业情况，第三个是房地产市场，第四讨论一下股票市场的投资机会，特别是目前美股、港股和A股互相对比下的投资机会。针对这几部分我们还会进行现场Q&A。
首先（我们来看），通货膨胀。
通货膨胀目前可以说是一个全球的非常严重的问题，大家看美国 CPI，去年最高的时候将近到过两位数，虽然最近有所下滑，但是全球通胀还是非常sticky，粘稠性很高的。我最近去了一趟新加坡，当地人讲今年比去年的房租上涨了60%。还有日本，虽然是号称没有通胀，实际上真实通货膨胀非常严重。在日本的便利店，你现在买一杯咖啡和以前买的咖啡价格不变，但是现在一样的价格，可能只能给一半的量，也就是给 50% 的咖啡，如果你想要一整杯，价格就比以前贵了很多，所以它也是真实的存在通胀。但是在日本比较讲究面子，不愿意把一杯咖啡的价格上调，所以你可以付一样的价格，但只能喝一半的咖啡。
全球的通胀问题不光在美国和亚太地区，在欧洲也是非常非常严重的，我们看到的，在伦敦、法国、德国等等，像德国叫公用事业的指标、电价等都大幅度上涨。可以看到，通胀是个全球性的问题，而且确实不一定会有像联储说的能够快速下降，很有可能目前是个比较粘性的情况。另外当然涉及到目前中国经济重启以后，通胀可能在中国也会是一个不断抬头的过程。以上是目前全球通胀的情况，而且预期我认为还是比较长期。
第二个，我想讨论一下就业的情况。大家最近也看到媒体上谈到很多，比如美国大量的公司，特别是科技公司裁员，那么，就业情况到底怎么样呢？我觉得从真实情况理解，目前美国在就业市场上还是非常好的。实际上，科技公司的裁员有一部分原因，或者说核心的原因是过去几年大规模招人（造成的）。举个例子，比如像亚马逊，过去三年招了30多万人，最近裁3万人，4万人，也就是过去三年招聘人数的10%。这个是非常有代表性的。谷歌、脸书，甚至于包括微软等等都有类似的情况，也就是过去三年招人过度，over hire。
而且美国有个说法叫“囤货”，当然，囤的是人才，不是货品。为什么？当时的一个说法，各大科技公司都特别担心好的人才被别人招走，与其好的人才被别人招走了，不如我先把他们招过来，即使没有工作也先招。导致的结果就是各大科技公司一共招了数百万人，这些人是非常非常优秀的人才。但是目前来看，很多科技公司没有工作让他们做。疫情期间裁人也比较困难，也是另一个原因，只能招不能裁。现在疫情结束后，各大科技公司发现他们招的有太多的人才是在被浪费，没有工作，因此需要裁员。
还有一个原因是科技公司去年的股价大跌，连亚马逊股价都暴跌60%。特斯拉等等，大家知道，都是大跌。对于科技公司来说，以前靠高股价支付员工的薪水，股价在很高的时候，可以支付员工大量的薪水。但是股价暴跌了以后，再通过股票支付薪水呢？行不通了，很多企业因此也需要被迫裁员。当然，裁员其实不是坏事情，我看到的数据，这些人绝大多数人马上就在其他公司找到工作了。所以对于就业情况来看，目前还是非常好的。包括一月份大家看到美国的非农数据上升50多万人，超过预期的一倍，预期是20多万人。这点上也可以看到美国目前就业是非常好的。
有意思的是，就业不光是在美国很好，现在全球就业说实话都很好，大家看一下整个欧盟失业率也是创了50多年来的新低，包括法国、德国、英国现在都是招不到人，都是特别缺人。所以就业情况，目前全球就业情况是非常好的，甚至于大家可以看到像澳大利亚、日本等等，都是在招人，包括新加坡，你去看，如果对员工不好一点，员工就辞职，因为新加坡员工们的工作机会太多了，如果要去工作，就得好好挑一挑去哪里工作。（就我所了解的）目前全球就业的现实情况，在全球各国就业都是非常好的。
第三部分，给大家简单分享一下目前房地产市场的情况。大家知道，最近房地产市场也有一些头条新闻，比如一些大型的房地产公司的项目出现违约等等。我认为，也是媒体过于把问题有所夸大。现在美国的房地产市场是一个高度分化的情况。美国南方的一些州，人口大量迁入的地方，办公楼市场是不错的。但是，像纽约等等大家叫传统金融中心的地方，由于大家都开始居家工作以后，特别是再加上很多员工搬到佛罗里达等地以后，导致了办公室市场的供大于求。也有因素像推特，以前8000个员工，大规模裁员以后，马斯克把他并购了，现在剩下2000个员工，省去多余的办公楼面积也导致了租金下降。
因此，对于办公楼市场来说，现在非常差，投资办公楼的有一些出现了亏损，甚至于房东违约等等的，目前确实比较多，但是不代表对整个的美国房地产市场有非常大的影响。美联储加息导致了购房人的购房能力下降，这个是毫无疑问的。最近大家可以看一下，比如30年期房贷，以前是3%-4%，现在百分之6%-7%。一般来说，房贷利率上升一个点，购房能力下降10%。现在房贷利率上升了四个点以后，相当于购房能力一样的收入水平，购房能力下降30%- 40%。
对于一般的美国人（购房群体）来说，目前房地产的成交量萎缩得非常严重。但是房价其实没有大幅度的下跌，只有几个城市，像德克萨斯等，去年大规模建了新房，供应量大幅度上升的地方，房价确实跌了，可能有接近两位数。还有旧金山，San Francisco，湾区地带，像硅谷等，房价是跌了不少，这地方当然也是和科技行业裁员有关。但是全美的房地产均价其实也就跌了2%-3%，交易量还很小，有些比较好的学区基本上没怎么跌。
在下半部分，我们来交流一下美股市场、港股市场、A股市场的一些对比分析，并且开放问答环节。
下面我们来交流一下美股市场、港股市场、A股市场目前的情况和对比分析，并且开放提问。
美股市场去年非常非常差，去年三大指数都是跌入熊市，特别是纳斯达克，跌了百分之三十几。指标股，像亚马逊、特斯拉等，都跌了50%、60%。一月份可以说是有大幅度上涨，最近二月份是跌了一些。我认为，基本上这也反映了很多投资人去年是极度的悲观，今年是相对来说好一点，但是目前对市场还是非常没有信心，所以市场是在大幅度的震荡。
我觉得主要看两个因素决定是否要投股市：一个是看它的盈利，一个看它的估值。从这两个方面来看，美股目前的盈利比以前略有下降，从最近的Q4，四季度的财报可以看到，盈利是有所下降，但是，估值比以前下降得更快，估值比以前下降了大约 1/ 3。所以从估值的角度来看，比以前肯定是便宜了，但是盈利略有下降。所以对于美股来说，目前投资的不是一个极度便宜的空间，但是已经可以是一个相对来说值得持有的空间了。
我认为，港股和A股情况也不太一样。港股实际上是处于全球地缘政治的摩擦地带，受到中美两地的风险因素影响。另外，港股本地的流动性又非常有限，这个是港股目前最大的问题，就是它没有本地的，像比如是黑石、fidelity 这样的公司支撑它的流动性，支撑它本地的资金。我认为港股目前还是被来自于大陆和美国海外的，各个地方的香港以外的资金驱动，因此，我认为它比较难去光靠着基本面去分析。而且目前港股有很多中小股，目前来看流动性已经非常非常差了。A股我认为相对来说比港股还是更好一点，因为毕竟A股本身有大量的国内流动性支撑着。另外，如果从估值角度来看，我觉得也需要看行业。盈利目前我认为也是有一些挑战，因为经过这疫情以后，现在盈利可能是有所下滑，估值水平可能整体还是有所偏高。
我们来看一下互动的问题。
Q：请问陈教授去年以来石油、天然气、能源价格大涨对经济的影响，今年是否会继续？美元加息预期什么时候会结束？
先说石油天然气，其实天然气全球价格在暴跌，天然气价格今年都已经跌了50%了，已经跌到了19年的水平了，所以天然气价格是在暴跌。石油价格整体是比以前涨了，但是价格现在七十几，去年三四月份，一年前，当时要将近 130 美元，也已经跌入熊市了，跌了50%，当然整体价格还比以前高了一些。
目前来看，石油天然气，它实际上是全球的一种能源税，是产能源的出产国对于能源消费国收的一个税。所以石油天然气价格高，实际上就相当于石油出口国，像比如是美国、俄罗斯、沙特、卡塔尔、澳大利亚等国家对其他的石油进口国，如中国、印度、日本、英国欧盟这些主要的石油进口国征收的税。这种税上升实际上是存在了转移支付，对于能源出口国来说，肯定是个好事情，当然是资本流入。
从某种程度上说，为什么这两年美国经济不错的原因就是能源出口。我最近看到一个数据，美国能源上周出口创了一个历史新高，比它八年之前上升了10倍。所以对于这些能源出口国，像澳大利亚，经济非常好，能源出口是一个重要的因素，包括卡塔尔。进口国主要是像欧盟，比以前付的钱要多了很多，对于GDP是一个减项，所以这是能源的情况。能源也是全球通货膨胀的主要推手。去年能源价格高涨的时候，导致了全球的通货膨胀高涨。目前在能源价格在不断下滑的情况下，对于这通货膨胀是个好事情，是有所抑制。
再说一下美元加息，其实和能源价格是高度相关的。去年能源价格暴涨以后，驱动全球通胀大涨，美联储大幅度的加息。毫无疑问的，今年如果油价上升，联储的加息也会继续，而且加息周期会延长。但如果今年油价能够大跌，出现了形势缓和，地缘政治形势缓和，油价暴跌，通胀如果快速地继续下降，联储的加息预期也会结束。所以对于联储加息，我觉得主要大家就看通胀。通胀大家可以看一下能源情况，能源价格。
关于降息的问题，上面已经提到了，目前美国经济说实话是增长太强势了，就业也很好，通胀又高，所以很难马上降息。只要它通胀下降，应该会降息。
Q：对于中国二线城市，房价有上涨空间吗？
房地产市场最核心的就是要看人口，因此这些国内的二线城市，核心也要看它的人口。如果是一个人口在增长的二线城市，它的房产一定是有上升空间的。但是如果是人口在下降的一个二线城市，房产我觉得就不能去碰了，肯定会开始缓慢下跌。
Q：老师看好哪些行业？
我想是这样，从投资角度来说，特别是权益类投资，最核心的还是要看成长，如果你要避险，你就去买债券。因此的话，如果是在股市里面去投资，前一类投资一定要看成长。高成长一定要看科技行业，我认为这毫无疑问的，包括像云计算，人工智能、新能源、电动车、生物科技等等。我认为只要是跟科技相关的，都是一些值得长期投资的。像巴菲特老先生去投能源是吧，他现在能源里面也是科技驱动的，没有高科技像比如岩油等等是没法挖的，所以一定要找科技驱动的去投资。
Q：3月份加息以后，加息预测提到6以上会引发经济危机或者金融危机吗？
我觉得有可能性，其实目前5以上对经济的抑制已经非常非常明显了。再下一步我觉得还是要看一个是联储加息以后，如果加到6还要继续加息，确实会有引发金融危机的情况。
Q：如果投资美股，指数基金有什么好的？纳斯达和标普500怎么选择？
纳斯达克风险肯定更高一些。从长期定投来看，如果是讲做被动投资的，我觉得还是标普500比较好。标普500里面它指数是更加均衡，包括 11 大行业，科技、能源、电讯、消费品、制造业、房地产等都在标普500里面。纳斯达克主要还是被苹果、谷歌等等几个大的公司驱动。所以如果被动化投资的定投，我觉得还是标普500比较好。如果是你想做一些主动性投资，择时等，可以选择纳斯达克，它的弹性比较高，跌的时候大跌，涨的时候大涨。
Q：谈谈对于估值的看法？
大家对于估值感兴趣的话，欢迎大家订阅我在云核变量上做的关于股票投资的系列课程。课程里面对于估值有一课特别详细，因为估值我觉得不是一个非常简单的三五分钟能说清楚的。除了盈利、成长、现金情况，市场情况、市场潜力等等都需要看。估值是个非常复杂的课题。
Q：请问未来3-5年，中国的信息安全和chatgpt类似的人工智能领域有长期投资机会吗？
chatgpt现在非常非常火，我觉得从某种程度上确实把一些搜索等等很多简单的人工取代了。我觉得国内如果有类似的公司，当然是可以去进行投资。是否要长期投资，我觉得要看具体公司的情况。项目的筛选可以订阅我的《风险投资系列课》，这里面教给大家在一级市场怎么筛选项目；《股票投资系列课》教给大家在二级市场股票怎么投资。
Q：美联储缩表对于美股的影响大吗？
联储缩表对于美股影响很大，当然很大，流动性缩减。当然美股还有其他的因素盈利，包括美股最近开始大规模地搞回购等等。这个是一个好事情。
Q：人口下降，机器换人、智能工厂在国内发展未来如何？
人口下降以及对于产业的影响，大家可以参考日本，日本人口老龄化比中国大概早了15-20年，所以目前中国开始经历的很多事情，其实日本一直在经历。当然日本也是做机器人产业，智能工厂非常领先的国家，大家可以观察一下对于国内经济的影响。人口老龄化对中小城市的影响是非常非常大的。特别是小城市，村镇很多可能会慢慢被抛弃了，人口会越来越集中到几个大城市，智能工厂等等。它核心就是替代传统劳动力机型的行业，但还是比较复杂。
Q：目前美国服务业薪资物价形成通胀螺旋的可能性多大，会不会导致美联储被迫长期维持高位，长短期利率倒挂，影响经济衰退？
美国经济衰退肯定会发生的，这个是毫无疑问的，任何一个国家都会发生经济周期的变化，会有经济很好的时候，也会有发生经济衰退的时候。根据我的个人的实际观察和判断来看，目前美国工资上涨的趋势已经基本上结束了，甚至于很多地方开始有一些降薪，所以形成螺旋的可能性不大。但是保持在目前的高位是有可能的，所以联储确实有可能维持长期的高利率。
Q：教授对于黄金的看法？
其实我认为黄金还是有机会的。黄金去年下跌主要和美国加息导致了美元指数大涨，美元不断升值是有关系的。但是全球各国都搞债务货币化，所以最终对于黄金肯定是个利好。
Q：美国股市会怎么走？
美国股市当然是有很多因素是吧，我认为实际上它需要考虑到盈利，目前再加上回购。最近美国很多企业开始大规模增加回购，包括巴菲特老先生最近写的年报里面也提到了，企业回购股票把资金归还给股东，对于股价是很好的一个事情。我认为多关注一些高回购股票。
Q：标普500什么时候可以抄底？
我觉得像美股的指数基金，长期做定投是个很好的事情。确定每个月一定的资金规模，每个月或者每两周定投是个比较好的一个机会。
Q：中国经济未来是否存在强烈复苏？大概的复苏时间是什么时候？
大家可以观察一下，其他国家疫情结束以后放开，都不是马上复苏的。你看一下，包括美国、日本等等很多国家，它的疫情结束放开到复苏，至少要3到6个月时间，才会真正的出现比较大的复苏。所以我认为中国经济也是一样。我认为中国经济很多复苏肯定要等到今年大概七、八月份。今年年初彻底放开，我认为可能要到今年七、八月份夏天才会有强烈的复苏。刚刚重启经济，需要时间进行调整的，产能上升等都需要时间。
Q：请问始于2021年初的中国股市价值股的调整，是否于美国的漂亮50的行情类似？
我也观察了这个问题，我觉得中国股市这一波的2021年价值股调整和美国的情况还是不太一样。因为中国股市这一波的调整，价值股比如是像茅台，包括大型的国企等，这些我觉得还涉及到很多政策性因素，而不是企业的因素。
Q：A股十几年都在3000点左右，为什么说估值偏高或者哪些板块偏高？
是这样，可以看一下PE的中位数，A股因为像银行股、保险，它估值确实很低，但是除了这些超级大盘以外，其他的大家可以看一下它PE中值其实是比美股要高很多的。所以从估值角度来说，特别还有包括像A股里面的科技股等等，估值比美国是高很多了，所以这个是一个整体估值。
Q：麻烦老师说说中国外贸不好的原因是什么？
我觉得主要还是几个。第一个原因咱们也没法回避，全球供应链都在进行调整，我知道的很多欧美公司都把采购在转移到越南、印度、马来西亚了，一些高端的和不一定高端的服装品等是转移到了意大利。这样就在外贸上存在一个供应链重组的问题，转移到其他国家。这个是去年四季度开始，非常非常明显，美国很多公司都在做。
另一个是全球需求进行调整。什么意思？疫情以后，2021年、2022年存在严重的全球供应不足，需求很高。结果就是全球各大的零售商，包括沃尔玛等的都是囤货非常非常严重，担心买不到东西，所以他们大量的是囤货，从全球包括从中国买了很多东西。现在他们发现，问题来了，囤货以后，销售并没有大家想象的、预期的那么好，因此这些采购商把它采购量也下降了。这是第二个原因。
第一个是转移，从中国转到越南、印度这些国家，出于地缘政治因素；第二个是终端、需求端，是目前有一些疲软，或者买方不愿意囤大量的货，这两个原因都是的。
Q：随着产业链的转移，中国经济的未来是否是需要人工智能和数字化？
我认为中国经济的未来当然需要人工智能，也需要数字化，这个是毫无疑问的。但是中国经济的核心未来是需要消费，大型经济体没有自己的消费能力，或者消费能力不增长，其他我觉得都是缺乏核心增长力的。美国经济强势，也就是因为它自己的消费能力非常强势。其实像澳大利亚、加拿大这些国家，你可以观察一下，它都是消费能力很强势的国家。
消费能力不强的国家，其像比较明显的，新兴市场国家，包括巴西，甚至于意大利、希腊都有这样的问题。它本身消费能力不强，以后他就没有真正的强势的增长点。因为光靠人工智能这些，它是做智能，是搞靠生产，靠数字化增加生产的。但是你没有需求，没有消费是不行的。现在全球产业链重组，在搞所谓的0公里产业链，也就是要在需求的地方进行生产。下一波中国肯定也需要增加内需。
Q：对于半导体怎么看？
半导体市场当然是中长期需求很高，包括像chatgpt等等，像英伟达都说了，chatgpt等人工智能方面对于半导体需求是会上升的，但现在来看低端的半导体，存在着供大于求或者说供应过剩的情况。
Q：教授刚才提到了消费，A股消费可以关注的方向有哪些？还是以前的白酒吗？
消费我觉得是可以关注很多的。白酒是一个方面，还有比如大量的其实是食品，包括像类似于在美国像卡夫这种大型的食品供应商。除了实物消费，还有就是服务消费，像旅游消费、酒店、医疗消费、金融消费等等，这些都是消费的关注点。还有包括像日用消费品，家用电器，装修家具等等，这些都是消费类别。
Q：请问老师为什么消费这么重要？我们有什么好办法把消费能力提升？
消费非常重要，因为一个经济体除了制造就是消费，如果你只制造不消费，实际上它代表没有需求，它是很难增长的。特别是目前全球各国都存在所谓的叫供应链重组情况下，再靠大规模的外贸已经非常非常难了。如果要增加消费，最典型的如西方国家发钱，像纽约，动不动就给大家发钱，几万美元几万美元的发钱，提高社保、医保，减税等等。这都是一个提高消费的办法，包括发购物券，转移支付等等，都是提高消费的办法。
Q：未来是否需要关注粮食方面的股票，高温和病虫害是否会影响全球粮食供应？
正好最近我们去澳大利亚看了一些食品方面的投资项目，机会等等。全球粮食的供应是个大问题，特别是高质量的健康食品，所以粮食方面我觉得是一定要关注的。高温、病虫旱，还有像水灾，旱灾，还有包括像森林大火等等，这些都会影响全球的粮食供应。地缘政治因素也会影响粮食供应，非常非常重要。粮食方面投资其实也是消费品的一部分。
我简单也插播一下，我们在云核变量的几个课程，都欢迎大家继续购买收听、收看，包括像股票投资基本面分析的课程。前面很多人提到估值的问题，我觉得对于股票投资，基本面估值，是个基本功，确实可以好好地再学习一下对于估值的情况的分析，像巴菲特等等，这些他们的投资的逻辑的核心都是估值、股票价值、价格分析、基本面的分析。风险投资的课程，我们最近在录制，都推荐给大家，可以关注一下。
Q：美元指数大概在哪个高位会下跌？
我去年年底写了一个对今年的十大预测《陈凯丰：2023年全球金融市场十大预测》，美元指数最近几个月应该会在高位震荡。现在问题是欧洲经济受战争影响太严重了，如果是俄乌战争结束以后，欧洲经济开始慢慢恢复正常，欧元升值，美元指数就会大幅度下跌。
Q：老师，今年最大的风险有哪些？
我觉得风险因素很多，一个美联储的加息，缩减流动性，联储加息，缩减流动性以后，对于股市是有影响的，是一个风险。第二个是全球地缘政治的风险，包括在欧洲、亚洲、东亚都有地缘政治的风险。第三个我觉得还有一个，各个国家像日本，杠杆都太高了，债务水平太高，像高杠杆高债务的国家，都有可能突然进行货币贬值。日本去年突然3月份搞了一次 30%的日元贬值，很多这些货币都有比较大的风险，也需要关注一下。
Q：苹果产业链会大规模转移到印度、越南吗？
已经在转移了，这个是非常大的一个趋势，而且最近有消息。其实他们的转移的速度比大家预想的更快一点，苹果产业链转移的速度是在加快，高于快于预期。
Q：教授刚刚去过澳洲，中澳关系有所缓和吗？
中澳关系现在已经是缓和了很多了，现在澳洲有新的总理等等，我感觉中澳关系是缓和了不少了。中国已经从澳洲进口矿产品了，这方面应该已经恢复了进口。
Q：美股科技股跌到位了吗？
美股科技股要看一些具体的个股，像特斯拉这种，去年跌了60%，今年涨了60%，属于高震荡的股票。像亚马逊可以说去年四季度的这波下跌导致了现在至少到年初，大家觉得已经跌到位了，这也是为什么年初一波抄底是吧，大涨，所以现在我觉得还是要看很多个股的情况下。
Q：欧洲股市一直上涨有什么主要原因？
欧洲股市一直上涨有很多原因。第一个，比如说英国，它的股市是被矿业能源股票驱动的，当然，德国、法国也是的。欧洲股市里面有很多是大型的能源股。现在全球的能源价格上升了以后，能源股的利润是不错的。另外还盈利包括估值的情况，欧洲上市公司其实它估值是不错的，而且整体其实前两年是偏低的，再加上盈利也还可以，我觉得在估值水平偏低，盈利正常的情况下，是可以有所上涨的。
Q：价值投资在A股和美股的运用有什么不同吗？有什么值得注意的吗？
我认为最大的一个不同就是，价值投资在美国，很多情况是要找公司有大量现金，上市公司要进行不断地分红和回购的。中长期来看，像可口可乐、运通、谷歌这些公司都是长期搞大规模回购的。A股一直看不到有什么上市公司愿意真金白银掏钱几十亿、几百亿的来回购股票。我看到过在香港上市的中概股偶尔掏出几千万元来回购的，而且有的时候是公告了要回购几亿、几十亿，但是最终也就买了几千万，感觉非常抠抠搜搜。如果不搞大规模的回购，把钱从公司拿出来给到股东的口袋里面，股价就比较难中长期的稳健上升。这种对于价值投资的逻辑就是一个挑战。所以我觉得价值投资如果在A股运用和美股最大区别就是分红回购。
就像老巴说的，他比如十几年前买的公司的股票，买了5%，由于十多年的回购，他的5%的股票现在变成了值了8%的公司的流通股了。所以他坐着不动，他的股份就越来越上升，包括像会分红。老巴说了，他20多年前买的可口可乐10亿，现在每年分红10亿，他什么都不动，他每年的分红就相当于他当年的购买的成本。A股我觉得有还是需要上市公司学习美股开始搞真金白银，把钱拿出来，如果不把钱拿出来，价值投资的是很难做的。
Q：如何看待美国对中国科技产业的封锁？未来国内芯片产业链有希望突破技术限制吗？
对于这个问题我是这么来看的。全球科技产业现在没有任何一个国家能够单独自己就能做全产业链的。其实中国做不到，美国也做不到，没有任何国家能做到。目前的科技产业链，全球都是一个各国高度分工协作这么一个过程，所以我觉得国内的芯片产业链目前想要自己完全做一套是非常非常难的，要完全突破技术限制也很困难。可能最多的我觉得更多的还是需要参与到全球的科技产业链的分工之中，没有任何国家能够自己都做的。
Q：从您的投资视角如何定义在A股中什么是具有长期值得投资的好公司？
我觉得比较像巴菲特经常说的，不需要管理层特别努力的公司，也就是所谓的它有天然护城河的公司，在一个行业里面没有太多的竞争，同时，现金流很好，可以有钱搞分红搞回购的，这些是好公司。所以我觉得按照标准去找应该就可以。
Q：长期来看，投资美股是不是要比投资A股更适合？
我觉得问题是应该这么来看，美股是个非常特殊的投资标的，你去看比如法国的股票或者德国股票，中长期投资上没有什么回报，包括日本，长期它的回报很有可能是负的。所以美股它是一个比较特殊的股票市场，我觉得A股可能对标的更多的是一些其他国家的股市，中长期来看，它比较难有持有获得的收益，这是目前的情况。
Q：对于券商板块如何看？
券商行业中长期空间很小，华尔街有一个说法，券商投行赚了钱是给分掉的，亏钱的时候是让股东去承担的，这是华尔街的老说法。所以券商股票很难赚钱，我相信在国内可能也有类似的情况。
Ending
好，我们今天正好一个小时的时间了，很高兴能有这机会做分享，感谢云核变量的邀请，我们下次再见，也欢迎大家订阅我的金融系列课，股票投资、风险投资、私募投资、创业融资、资产证券化的几个课程。
谢谢大家，下次见。
